Waarom de roebelrally een wankele basis heeft

De Russische roebel is sinds de jaarwisseling met bijna 20% gestegen. Die rally heeft echter een wankele basis. Een eventuele wapenstilstand zal de hoge inflatie en de negatieve effecten van westerse sancties niet plotseling wegnemen.

Het op gang komen van de onderhandelingen over een staakt-het-vuren in Oekraïne laten zich stevig voelen op valutamarkten. Dat gebeurt echter niet op de manier zoals je zou denken. Een opleving van de Oekraïense grivna lijkt nog ver weg. De enige opsteker is dat de koersdaling na een glijvlucht van 30% ten opzichte van de euro in ieder geval tijdelijk tot stand is gekomen. De Russische zloty is sinds de jaarwisseling juist met bijna 20% omhoog geschoten. Valutamarkten wijzen bij voorbaat Rusland aan als grote winnaar van de vredesbesprekingen die onder druk van de Amerikaanse president Donald Trump op gang komen.

Gezocht: mannen
Op het eerste gezicht is het goed te begrijpen dat de roebel stijgt. In economisch opzicht doet de oorlog steeds meer pijn in Rusland. Een groot deel van de mannelijke beroepsbevolking is opgeroepen als dienstplichtige of is het land ontvlucht. Door personeelsgebrek draait de Russische industrie ondanks een enorme behoefte aan meer materieel slechts op zo'n 80%. Als er daadwerkelijk een eind aan de strijd komt, kan dat het personeelstekort verzachten. De grootste problemen waar de Russische economie momenteel mee kampt, verdwijnen echter niet als sneeuw voor de zon bij een staak-het-vuren. De inflatie in het land kroop rond de jaarwisseling al richting 10%.

Hoge rente gaf roebel geen lucht
De gevoelstemperatuur van de inflatie lag zelfs nog hoger. Volgens schattingen van de Russische centrale bank (CBR) heeft de inflatie tussen de oren van consumenten een niveau bereikt van 16%. Een hoge inflatie is een van de grootste vijanden voor een gezonde economie. In een poging om de koopkrachtdaling onder controle te krijgen, is de beleidsrente door de CBR al verhoogd tot 21%. Meestal is een hoge beleidsrente door de aantrekkingskracht op buitenlands vermogen een rugwind voor de lokale valuta. Maar omdat de roebel niet vrij verhandelbaar is – en vooral door het vooruitzicht dat inflatie nog verder oplaait – kreeg de munt geen duwtje in de rug door de stijgende rente.

Wordt dit de winnaar van de vrede?
In theorie kan Rusland de hoge inflatie onder controle krijgen met een hoge rente en de omschakeling naar een normale economie. Het wegnemen van de impact van westerse sancties ligt echter een stuk lastiger. Zelfs als er een wapenstilstand wordt bereikt, zal Europa heel terughoudend zijn om handelsrelaties aan te knopen met Rusland. Het beleid van Trump doet vermoeden dat aan handeldrijven met de Verenigde Staten een flink prijskaartje zal hangen. Het zou zomaar kunnen dat de euro en Europa – uiteraard na de Oekraïense bevolking – het meest te winnen hebben bij een eind aan de strijd. De herbouw van Oekraïne kan de economie op het continent een boost geven. Bovendien wordt een Europa dat beter samenwerkt in de toekomst minder snel een speelbal van internationale geopolitiek dan nu het geval is.

Joost Derks

Joost Derks is valutaspecialist bij iBanFirst. Hij heeft ruim twintig jaar ervaring in de valutawereld. Deze column geeft zijn persoonlijke mening weer en is niet bedoeld als professioneel (beleggings)advies.

© DCA Market Intelligence. Op deze marktinformatie berust auteursrecht. Het is niet toegestaan de inhoud te vermenigvuldigen, distribueren, verspreiden of tegen vergoeding beschikbaar te stellen aan derden, in welke vorm dan ook, zonder de uitdrukkelijke, schriftelijke, toestemming van DCA Market Intelligence.