And the winner is: the US dollar

Op de financiële markten is er de afgelopen weken veel gespeculeerd over de vraag of een presidentschap van Trump of Harris gunstig zou zijn voor een sterke dollar. De realiteit is dat, ongeacht wie deze krappe race wint, de dollar sterk zal blijven. Op het moment van schrijven leidt Trump verrassend in de belangrijke staten Wisconsin, Michigan en Pennsylvania.

De dollarindex is overbought - wat niet ongebruikelijk is voor presidentsverkiezingen. Wat echter ongebruikelijker is, is de kracht van de dollar ten opzichte van bijna alle valuta. Als we bijvoorbeeld de Russische en Chinese valuta, die niet vrij fluctueren op de markt, buiten beschouwing laten, staat de dollar op een historisch hoogtepunt ten opzichte van opkomende valuta. Zelfs toen de Fed de rente in 2022 verhoogde, had de dollar nog niet zo'n hoog niveau bereikt. Dit wordt verklaard door twee belangrijke structurele factoren.

1. De outperformance van de Amerikaanse economie
Wij verwachten dat de Amerikaanse groei dit jaar 2,7% zal bedragen, terwijl die in de eurozone op zijn best 1,2% kan zijn. Volgend jaar zal de groei in de VS waarschijnlijk in de buurt van zijn potentieel komen, rond 2%, terwijl hij in de eurozone zal terugvallen tot 0,7%. Het groeiverhaal van de Verenigde Staten is uniek in een wereld van lage groei. De sterke veerkracht van de Amerikaanse economie berust op hoge overheidsuitgaven - het tekort zal de komende drie jaar op zijn minst in de buurt van 5% - 7% van het bbp blijven. In de markt is veel gesproken over het hoge niveau van het Amerikaanse tekort. Maar aangezien de dollar de enige wereldwijde valutareserve is, zullen er altijd buitenlandse investeerders zijn die bereid zijn om Treasury-bonds te kopen. De verrassend goede gezondheid van de Amerikaanse consument is de andere factor die de economie omhoog stuwt. Ongeveer 60% - 70% van de huishoudens in de VS is rijk, heel rijk. Volgens gegevens van de Universiteit van Michigan bezit 37% van de bevolking een huis dat meer dan $500.000 waard is en heeft 30% van de bevolking een aandelenportefeuille die meer dan $500.000 waard is. Dit is een record.

2. De Amerikaanse aandelenmarkt
De Amerikaanse aandelenmarkt is de best presterende ontwikkelde aandelenmarkt ter wereld en vertegenwoordigt nu 50% van de aandelenmarktkapitalisatie in de wereld. Ook dit is een record. Hightechaandelen, zoals van Meta, Google, Apple en Nvidia domineren de digitale revolutie en de revolutie van kunstmatige intelligentie. Ze vangen het grootste deel van de investeringsstromen op en laten ongekende prestaties zien. Zo is de koers van het aandeel Nvidia sinds het begin van het jaar met 182% gestegen. De revolutie op het gebied van kunstmatige intelligentie zal vooral worden aangedreven door Amerikaanse bedrijven. Zij hebben een technologisch voordeel op dit gebied. Bovendien kunnen ze rekenen op lage energieprijzen om deze revolutie teweeg te brengen. Laten we niet vergeten dat AI zeer energie-intensief is. De gemiddelde energiekosten in de Verenigde Staten liggen vier keer lager dan in Europa. Dit verklaart deels waarom Europa niet in staat is om een AI-industrie te ontwikkelen die die naam waardig is. Europa concurreert duidelijk niet in dezelfde competitie als de VS.

In deze context is het niet verrassend dat de overschotten van mondiale bedrijven, financiële instellingen, staten en spaartegoeden van huishoudens naar de Verenigde Staten worden overgebracht op zoek naar hoge beleggingsrendementen. Historisch gezien is het overschot van opkomende landen altijd naar de Verenigde Staten gegaan. Wat nog verrassender is, is dat dit fenomeen nu ook Europa treft. Europese overschotten gaan rechtstreeks naar de Amerikaanse economie, terwijl ze vroeger op het Europese continent bleven en kleine en middelgrote binnenlandse bedrijven hielpen groeien. Uiteindelijk stroomt er voortdurend massaal kapitaal de Amerikaanse markt op, wat de wisselkoers van de Amerikaanse dollar structureel ondersteunt. Dit is de belangrijkste drijfveer achter de recente sterkte van de Amerikaanse dollar. Het heeft een grotere impact dan koersverschillen of politiek.

Het zal zeker nog enkele uren duren, misschien zelfs dagen als de race krap blijft en er rechtszaken worden aangespannen, voordat we de naam van de winnaar van de verkiezingen kennen. Een presidentschap van Trump zal hoogstwaarschijnlijk synoniem zijn met inflatoir beleid, terwijl een presidentschap van Harris de de-industrialisatie van Europa zal versterken door Europese bedrijven aan te moedigen zich in de Verenigde Staten te vestigen om te profiteren van genereuze overheidssubsidies. Maar één ding zal niet veranderen: de dollar zal sterk blijven omdat de Amerikaanse economie ongelooflijk sterk is.

Joost Derks

Joost Derks is valutaspecialist bij iBanFirst. Hij heeft ruim twintig jaar ervaring in de valutawereld. Deze column geeft zijn persoonlijke mening weer en is niet bedoeld als professioneel (beleggings)advies.

© DCA Market Intelligence. Op deze marktinformatie berust auteursrecht. Het is niet toegestaan de inhoud te vermenigvuldigen, distribueren, verspreiden of tegen vergoeding beschikbaar te stellen aan derden, in welke vorm dan ook, zonder de uitdrukkelijke, schriftelijke, toestemming van DCA Market Intelligence.